陈兴等：美国通胀暂遇颠簸，未来或继续缓解

10月，美国CPI(消费价格指数)同比增速微升至2.6%，较上月提高了0.2个百分点，显示出通胀压力略有抬头。美国核心CPI同比增速维持在3.3%，这主要源于能源项对通胀下行的拖累有所减轻。

从具体分项来看，食品和核心商品项的同比增速有所回落，显示出这两部分对通胀的贡献在减弱。相比之下，能源项和核心服务项则有所上行，尤其是能源项，其对CPI同比下行的贡献明显减弱。由于地缘风险缓解，导致油价略有反弹，同时去年同期基数较低也放大了这一效应，使得能源项同比降幅收窄至-4.9%。

在核心商品中，二手车价格的反弹成为关注点。尽管本月二手车价格有所上涨，但曼海姆二手车价值指数的下降预示着未来价格将再次回落。新车市场同样面临压力，高库存和疲软需求导致新车价格保持稳定，甚至有所下行。我们预计在二手车等核心商品价格回落的带动下，未来核心商品项通胀将保持低位。

核心服务项方面，房屋项通胀显得较为顽固。然而，从房价和市场租金指数等领先指标来看，房屋价格同比增速正在下行通道中，预示着未来房屋项通胀将逐渐回落。同时，汽车保险价格压力逐步减轻，进一步缓解了服务项通胀压力。

综上，10月美国CPI增速有所反弹，主要受能源项影响。剔除能源项后，核心CPI价格同比增速保持稳定，显示出美国通胀整体仍处于降温过程中。在此背景下，市场对美联储12月降息预期有所升温。同时，美股三大指数下跌，美债收益率回落，美元指数下挫，这些都反映出市场对未来降息政策的预期。考虑到通胀压力持续缓解以及就业市场降温趋势不变，我们认为美联储在12月降息25个基点的可能性较大。